Situación General

“Mini” riesgos de Celestino y Paul
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“Mini” riesgos de Celestino y Paul

La fragilidad de la economía argentina no soportaría un escenario adverso. Una baja en el precio de las commodities o el desenfreno en la política fiscal y monetaria podría alentar una huida de los activos en pesos. En Estados Unidos, los macroeconomistas más destacados discuten acerca de la magnitud de los paquetes de estímulo fiscal y monetario y los riesgos de que esto pueda desencadenar una aceleración de la tasa de inflación. Es evidente que es un debate muy relevante, más aún cuando se observa que el aumento de precios en ese país superó el 2% durante los cuatros primeros meses del año (6% anualizado). En este debate, por un lado, se ubican las “palomas”, que sostienen que los datos del primer cuatrimestre se vieron afectados por hechos puntuales y que la mediana de los au...
Fragilidades
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Fragilidades

Hemos destacado en diversas notas de Indicadores que la Argentina dispone de una oportunidad única para retomar el crecimiento, corrigiendo distorsiones y revisando su marco normativo anti-mercado, anti-ahorro, anti-inversión, anti-comercio y anti-empleo. Pero así como se nos ofrece una oportunidad de corregir el rumbo con un esfuerzo menor –dado el viento de cola externo- también se enfrenta un nuevo desafío, cual es el de aprovechar el “veranito” para maximizar las distorsiones ya existentes y no pagar costos. Eso es una apuesta, ya no una estrategia, y depende mucho de la suerte. Pero no evita pagar costos futuros. Sabemos que pagaremos costos elevados, pero no sabemos bien cuándo. Podría ser que el “veranito” dure mucho tiempo y eventualmente se extienda lo suficiente como para agu...
Plata dulce
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Plata dulce

La Argentina enfrenta nuevamente –como tantas veces en su historia económica- un fenomenal viento de cola. Al “regalo” de casi 4400 millones de dólares en moneda del FMI (DEGs) que, para fines del tercer trimestre, permitirán alimentar las flacas reservas del Banco Central, se suma un aumento que no se detiene aun en los precios de las materias primas. Esto último promete mejorar los términos del intercambio entre 12 y 15% en 2021, volviendo a los niveles máximos que se tocaron en 2011/12. Nada mal por cierto, si a ello se suma la recuperación cíclica de la economía mundial y un muy elevado nivel de liquidez que contribuyen para que todos los países-avanzados y emergentes- registren altas tasas de expansión cíclica en 2021. ¿Lo estamos aprovechando? Cuando las restricciones aflojan, mu...
Hay que leer las restricciones
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Hay que leer las restricciones

Los paquetes de estímulo que ha adoptado el gobierno de Estados Unidos han generado un debate académico importante. En primer lugar, debe notarse la magnitud del déficit fiscal americano que, según las proyecciones del WEO del FMI, sería 15% del PIB este año, luego de haberse observado un déficit similar en 2020. La deuda pública alcanza a los niveles más altos de la historia, similar a la observada al finalizar la Segunda Guerra Mundial, y las proyecciones de la Congressional Budget Office para 2050 muestran que puede llegar a 200% del PIB si no se adoptan medidas, aún luego de que las variables se normalicen. En segundo lugar, ese alto desequilibrio fiscal ha sido acompañado por una expansión monetaria enorme. La preocupación de algunos analistas es que este combo de superimpulsos fi...
Barriendo debajo de la alfombra
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Barriendo debajo de la alfombra

Hace poco más de un siglo y medio, un gran político norteamericano –Abraham Lincoln- advertía que “se puede engañar a todo el mundo algún tiempo, se puede engañar a algunos todo el tiempo, pero no se puede engañar a todo el mundo todo el tiempo”. La frase de Lincoln asume quizás muchas cosas acerca de la consistencia de las preferencias de la gente, el nivel y calidad de la información y educación disponibles, el contexto democrático o policial con el que se organizan las sociedades, y otras cuestiones que hacen que a veces se pueda engañar a mucha gente –no a toda, basta que sea un número suficiente- para que esa porción de la población o “pueblo” en la nueva acepción acepte el destino que le impone el líder. Ese destino puede ser el fracaso social, político y económico, pero siempre se ...
¿Es impagable la deuda?
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¿Es impagable la deuda?

El gobierno actual empezó su gestión con el diagnóstico de que la deuda pública con el sector privado necesitaba ser reestructurada; ahora se suma que la deuda con el FMI también sería impagable. Aunque parecería que a veces se habla de los vencimientos del stand by vigente (el Presidente) y otras se habla de las nuevas condiciones que tendría un acuerdo de facilidades extendidas (la Vicepresidente). En materia de deuda es conocido que una cosa es la solvencia y otra la liquidez. El gobierno nunca pudo demostrar en forma contundente que había un problema de solvencia. De hecho, cuando se corrigen los errores que había en la presentación oficial de hace un año atrás (omisión de la inflación internacional y falta de consistencia en el cómputo de la tasa de interés relevante), la deuda ...
Viento de cola
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Viento de cola

En los últimos meses se han venido consolidando diversos procesos que, aun cuando desconectados entre sí, juegan todos como shocks favorables para la economía argentina. Por una parte, la economía de Brasil comienza a remontar a un ritmo que, si bien lento, podría alcanzar 3.3% de crecimiento en 2021, tras caer 4.1% en 2020. Si bien la magnitud de la recuperación es débil y está amenazada por la pandemia, el ciclo se coordina con la recuperación en Argentina. En segundo lugar, las expectativas de una gran sequía por el fenómeno La Niña han cedido, dando lugar a un escenario climático más benigno que reduce las pérdidas previstas para la cosecha gruesa. En tercer lugar, los precios internacionales de las commodities agrícolas -soja, maíz, trigo, leche-han experimentado un salto que las col...
Nueva oportunidad. ¿La desperdiciaremos?
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Nueva oportunidad. ¿La desperdiciaremos?

Los datos de actividad de 2020 resultaron un poco mejores que los proyectados hace unos meses atrás. Las menores restricciones a la movilidad y el salto en el precio de las materias primas ayudan a explicar ese desempeño. El cuadro adjunto, que resume la evolución del PIB de seis países ajustada por estacionalidad, muestra que la Argentina sufrió la  segunda caída más profunda del PIB en 2020, sólo superada por Perú. A su vez, se observa que, a finales del año pasado, el PIB de nuestro país todavía se encontraba 3% por debajo del nivel alcanzado en diciembre de 2019, desempeño similar al de Colombia y México y algo peor al de Brasil, Chile y Perú, que ya habían vuelto al mismo nivel de finales de 2019. En suma, enorme y vertiginosa caída (en un rango entre 40% en Perú y 13% en Brasil...
El señor de los anillos
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El señor de los anillos

En los últimos meses aparece el “plan” de la actual administración que consiste en recurrir a una caja de herramientas surgida de los barrancos más profundos de la caverna de Gollum en las Montañas Nubladas. Se trata, sin embargo, de una caja que no contiene ningún “anillo” precioso, sino solo unos instrumentos muy viejos y herrumbrados, surgidos de la reacción a lo desconocido y al miedo que recorrió a la humanidad en tiempos remotos cuando nada se sabía del funcionamiento de los mercados y del florecimiento del comercio que transcurriría desde la Baja Edad Media hasta la Revolución Industrial y, más recientemente, con la Revolución Digital. Pero Gollum es Gollum, y nada lo hará retroceder. Uno de los problemas de Gollum es, además, su doble personalidad, manteniendo conversaciones co...
Reflexiones sobre la presión tributaria argentina
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Reflexiones sobre la presión tributaria argentina

El elevado desequilibrio fiscal y la resistencia de buena parte del espectro político para reducir el gasto público pone nuevamente el foco en la presión tributaria. Más allá de que las comparaciones entre países tienen una validez relativa, parece oportuno aclarar algunos problemas de estimación que pueden confundir a un lector desprevenido. La Argentina es un país federal y los tres niveles de gobierno tienen recursos propios. La Nación comparte con los niveles subnacionales los ingresos de algunos tributos y lo propio hacen las provincias con sus municipios.La base GFS del FMI en su versión más desagregada sólo contiene para la Argentina los ingresos del gobierno nacional. Así excluye lo recaudado por éste que se comparte con las provincias y los propios de los gobiernos subnacional...